产品卖得火热，加盟商也赚得盆满钵满，但公司的业绩却没有得到体现，这便是瑞贝卡600439，收盘价12.43元面临的尴尬。
按其145家门店计算，即使每店月销售额为20万元，瑞贝卡去年的收入理应在3亿元左右，然而，去年上半年公司在国内的销售收入仅为6323万元，与半年1.5亿元的收入相去甚远。
调查：产品销售火热
如今，佩戴假发已不再像过去一样单纯为了遮盖缺陷，更多的时尚人士为了追求瞬间形象的变化而选择佩戴假发，假发市场正在快速发展中。而目前国内市场上能够进驻商场的假发品牌中，瑞贝卡占据绝对优势。
据了解，成都市内瑞贝卡入驻的商场约为4家，全是加盟店，其中3家是瑞贝卡作为重头的REBECCA品牌，1家是瑞贝卡的国内中端品牌SLEEK，几乎都在市中心的大型商场。
事实上，瑞贝卡的假发并不便宜。市面上一般的假发产品都在200~300元左右，贵点的也不超过千元。但瑞贝卡的REBECCA品牌假发大多在2000~14000元不等，均价超过3000元。SLEEK的价格也在600~1300元区间。
为了解销售情况，《每日经济新闻》采访了王府井瑞贝卡店长杨女士。她表示，"我们现在是加盟店，两年前瑞贝卡刚在成都开专柜时，还是开在较低档的商场里，产品一般定价也在3000元以下。"
"记得当时一些顾客走进店里，看到我们卖上千元一顶的假发都非常不理解，觉得价钱昂贵。随着人们消费观念的提高，对时尚的要求也不断提高，大家开始渐渐接受这种迅速能够变化形象的产品，购买我们产品的顾客也就越来越多，之后我们搬到了成都最繁华地区的商场，现在我们拿的产品价格也比之前高出许多。"
"至于销售情况，我们店面算是很不错的，理想的时候一天就能卖出20多顶，月销售额能达到40万元左右。购买人群主要是40多岁的女性，也有一部分追逐时尚的年轻人。"
瑞贝卡证券事务代表胡丽平也向《每日经济新闻》表示，2009年，瑞贝卡的总店数还不到60家，而去年总店数就大致有145家了。
探因：因扩渠道"牺牲"利润
若按145家门店，扣去其他费用每店的月销售额为20万元来算，去年全年瑞贝卡的销售收入保守估计都应该在3.4亿元左右。然而，从公司去年的半年报看，其去年上半年在国内的销售收入仅为6323万元，与保守估计的3.4亿元半年1.7亿元的收入相去甚远。
何以如此？
资料显示，瑞贝卡业务一直以出口为主，营业收入的92%以上来自海外市场，其中北美洲为公司第一大市场，占营业收入的55%以上。国海证券研究报告显示，全球有近1/4的假发是由瑞贝卡生产的，公司产品在北美洲的销售多通过经销商渠道贴牌销售；在欧洲市场曾经以合资公司的品牌销售，目前合资公司已成为公司的全资子公司；在非洲市场的销售则完全是自有品牌销售。其中，高端的NOBEL是非洲主推的品牌；集团下属的SLEEK是畅销欧洲的领先大品牌；而作为重头的REBECCA则是瑞贝卡集团在亚洲地区大力推广的品牌。
为了扩大内销，公司将SLEEK品牌作为国内销售的中端品牌来推广，高端市场仍主推REBECCA。
对于国内市场业绩为何迟迟没有释放，胡丽平表示，公司从2007年开始拓展国内市场，当时国内根本没有时尚发制品这一消费市场，现在是以做营销渠道为主。"去年我们140多家店中，直营店大致有35家，加盟店占到了110家左右，北京、上海是直营店，而成都、重庆、沈阳等地多还是加盟店。我们给加盟店的折扣是比较低的，因此，即使加盟店每月的销售收入能达50万元，但为公司贡献的利润并不多。"
券商：具备白马股潜质
虽然瑞贝卡国内的业绩暂时未释放，但业内分析师认为，一旦销售网络建设好，公司可能会通过降低折扣的方式来提高收入。瑞贝卡今年开始便进入明显增长期，具备白马股的潜质，未来几年将保持快速增长。
东兴证券分析师程远指出，2011年，公司计划继续采取"跑马圈地"式的渠道扩张策略，并加大SLEEK品牌的比例。初步测算，公司加盟店在二线城市的盈亏平衡点约为月销售8万~15万元，一线城市盈亏平衡点约为月销售12万~20万元，从目前的情况看，大部分加盟店可在开店1~2个月左右实现盈利。
同时，公司今年开始对加盟渠道进行精细化管理，对加盟店的选址、人员招聘、人员培训、人员薪酬、店面装修等环节均实行管控。预计今年将新增终端店面170家左右，其中SLEEK新增70~80家，直营店新增40家左右。
在广告投放方面，公司今年将大体延续2010年的投入方式，并在10余家杂志投放平面广告，重点城市投入路牌广告。预计公司今年店效将实现同比30%的增长，内销整体实现近5亿元的终端收入，公司确认收入可逾2.5亿元，并且未来3年维持80%以上的增速。
此外，瑞贝卡于去年12月完成了非公开发行，其定向增发拟投资项目已在此前利用自有资金实施，预计今年将开始贡献利润。公司本部的假发套用化纤发丝产能设计1万吨，共有10条生产线，目前已有5条生产线投产，其他产能生产线预计可在2012年全面达产，产能利用率约75%。产能全部达产后，不仅可满足公司自用的假发套用化纤发丝A，还可向其他生产商销售。此前，假发套用化纤发丝从日本、韩国进口，该项产能投产后，相关成本可降低40%~50%。公司在抚顺的化纤大辫产能目前正在进行试生产，成功后可全面投产，年产量可达3000~4000吨。公司在非洲加纳建的大辫产能预计今年年底可全面投产，届时将形成以加纳为中心，向周边国家辐射的非洲产品供应基地。
齐鲁证券预计，公司2011年、2012年每股收益将达0.5元、0.75元。
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